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美国、澳门,香港交易所大对比,在哪上市最划算?

发布时间:2019-10-28 浏览:2881

美国、澳门,香港交易所大对比,在哪上市最划算?
01 澳门证券交易所要来了?
近两个星期,澳门有望成立证券交易所的消息传遍了朋友圈。
10月13日,“第八届岭南论坛”在广州举行。广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军在论坛上表示,澳门证券交易所方案已经呈报中央,希望将澳门证券交易所打造成“人民币离岸市场的纳斯达克”。
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图片来源:中山大学岭南学院EDP

市场对此进行了热烈讨论,其中最令人关注的问题是“同样作为中国的离岸自由市场,澳门是否能取代香港,亦或是转移掉一部分香港的金融业务,从而影响到香港整体的金融发展?”
乐观派认为:
目前,中国的中小创企业直接融资途径主要有三个,纳斯达克、科创板和港交所。
澳门的机遇就在于:一个以人民币为主的、离岸的、面向中小创企业的、直接融资的金融市场,从全球范围来看,尚不存在。澳交所如果成立,则可以填补这一块的空白。
但谨慎派认为:
澳门长久以来以娱乐服务业为主,产业机构单一,金融业也以代销香港产品为主,并没有拿得出手的相关金融服务,难以创造一流的投资环境来吸引投资者,所以在短期内很难发展成为国际金融中心。
而且从大湾区的发展规划来看,香港将进一步提升国际金融、航运、贸易中心和国际航空枢纽地位,强化全球离岸人民币业务枢纽地位;澳门则是以旅游休闲中心、文化交流为主要发展方向。 
所以澳门的这个金融梦,也仅仅是停留在了设想的层面。
反观香港,作为全球最大的离岸人民币市场,资金池规模已经占到全球的74.98%,而且还在保持着上升趋势,它的金融地位依然稳健。
根据2018年年报,香港新增上市公司207家,总上市公司数达到2315家。过去十年中,港股IPO有六年集资额全球第一。
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图片来源:香港交易所

其中,在香港上市的内地企业达到1146家,数目占整个港股市场比重超过49.5%,总市值占比67.5%,成交金额占比79.1%。
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去年中国铁塔、小米集团和美团点评均在香港发行IPO,且融资额度霸占了港股前三,阿里集团也在今年6月放出消息,正在准备回归香港证券市场。
这些迹象都在表明,香港市场对中国企业极具吸引力。
02 香港是中国企业的“海外印钞机”
中国企业之所以喜欢赴香港上市,最主要的原因是香港能为它们带来大量的海外投资额。
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图片来源:shutterstock

香港能做到这一点,则是因为它采取的法系,和英美这两大主要经济体相同,属于“普通法系”,而内地、澳门以及一些欧洲国家采取的是“大陆法系”。
法系不同意味着司法制度不同,香港沿用了英治时代留下的判例,法治传统、司法中立,并建立起了良好的司法口碑。
香港的终审法院由1位首席法官、3位常任法官和18位非常任法官(18名中选一名参与终审)组成。其中首席和常任法官都是香港居民,而非常任法官大多数为居住在英联邦判例法国家的外籍法官,根据需要由终审法院请过来审理具体案件。
这样的司法体制设计可以确保公正性和独立性,也保证了每个案件可以有其“特殊性”,符合世界各国政府、企业和个人的利益诉求,所以英、美等国家才愿意接受香港作为纠纷仲裁地,这对于跨境投资、跨境贸易是至关重要的。 
相比之下,大陆法更加依赖成文法典和法律、法规,对创新带来的不确定性容忍度更低,如果有司法漏洞也更容易被钻空子。
实证统计分析结果也表明:普通法的被承认度与金融(股票市场和银行业) 的发展、私有产权保护度呈正相关,也就是说它对私有财产的保护力度更高,合同自由度也更高,市场环境更加活跃,流通性也更强。
另外,香港证券市场也以国际化享誉全球。
香港机构投资者居多,其中海外及本地机构投资者成交额约占总成交额的65%(分别为39%及26%),海外投资者的成交额更占总成交额逾40%,相比内地融资市场,可以吸纳更多的海外投资资金,对中国企业“走出去”产生了巨大的推动作用。 
03 吸附境外资本的渠道有很多,中国企业怎么选?
根据中国企业在全球的上市情况分析,中国企业除了在深沪两所上市融资之外,最倾向在香港和美国两地上市,那么在香港和美国上市又有哪些区别呢?

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中国香港上市要求

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美国上市要求
从最主要的最低市值和盈利要求来看,香港创业板对最低市值没有硬性要求,且不设盈利要求,意味着未具有盈利能力的创新性企业,例如生物科技和高新技术企业也有可能获得融资。放眼全球,也没有几个交易所能做到如此低门槛。
而纽交所的上市要求,比香港高出将近5亿港元,对企业的门槛大大提升;而美国的其他几个板块,相对于香港创业板,条件也显得严苛许多。
针对创新型企业来说,香港市场更像是天使投资人的角色,更愿意在初期给企业融资的机会,哪怕这个盈利模式还不是那么成熟,又或者市场上并无先例,而美国市场则更偏向于已经度过初创期,正处于成长期的企业。
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图片来源:文汇报

不过从市场整体来说,美国的资本活跃度确实比香港要高出许多。
首先在资本规模方面,香港的证券市场规模比较小,港交所虽然是全球第五大证劵交易所,但股市总市值只有纳斯达克的1/4,相当于纽约证券交易所的1/30。 
其次在市盈率方面,港交所也比美国两大交易所低,香港的市盈率为13,纳斯达克和纽交所却有20和30以上,这意味着在其他同等条件下,企业在香港上市,募集到的资金会比美国小许多。
尽管香港资本活跃度低于美国,但是更多的中国企业却更倾向于香港而不考虑在美国上市,背后的原因还有这几点: 
1.中美在地域、文化和法律上差异较大 
除非是大型知名企业,一般中国企业到了美国市场,获得的认知度相比中国香港低很多。而且华尔街对大多数中国企业来说,它在语言、法律等方面有着完全不同的生态,因此美国的规则和玩法就显得有点遥远和陌生,远不如香港来的熟悉明确。
2.在香港,股东可以有条件的退出市场
如果选择在美国上市,股东在上市前持有的内资股在上市后是无法退出的,这一点和中国不同,中国境内在一定条件下可解绑股本,香港通过“全流通”也逐渐解决了这一问题。 
3.美国的做空机构令人闻风丧胆
中概股被做空机构狙击的事件已经屡次发生,从2010年的东方纸业暴跌案,到2018年好未来被恶意狙击,几乎每年都会传来中企被华尔街金融大鳄做空的“恐怖事件”,即便最后中国企业成功反击或打赢官司,也耗费了巨额的经济成本。相对而言,香港的金融环境监管更严格,风险比较低。
总的来说,在香港和在美国上市各有利弊。
不过,近水楼台先得月,比邻内地的香港可以凭借着经验深厚的风险资本、上市途径、贸易通道、法律服务、审计服务等传统优势,为中国企业提供更优质高效的金融服务。
我们也期待更多的内地城市、内地企业通过大湾区这个重要桥梁,实现新的经济腾飞。

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